润建股份股票(润建通信股票)

2022-04-28天风证券股份有限公司唐海清,姜佳汛对润建股份进行研究并发布了研究报告《业绩高速成长，通信管维龙头，信息和能源管维加速拓展》，本报告对润建股份给出买入评级，当前股价为26.96元。

润建股份(002929)

事件：

公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年公司实现收入 66.02 亿元，同比增长 57.47%；归母净利润 3.53 亿元，同比增长 47.88%。 2022 年一季度公司实现收入 17.03 亿元，同比增长 43.27%；归母净利润 1.03 亿元，同比增长 48.38%。

我们点评如下：

公司战略定位为通信信息网络和能源网络的管理和运维者，传统通信管维龙头地位凸显，信息和能源网络布局收获成效，持续高速成长。

21 年各项业务收入具体来看： 1）通信网络管维收入 43.48 亿元，同比增长 27.69%。运营商和铁塔公司 21 年网络运维支出约 3542 亿元，同比增长10.77%，公司作为业内规模最大的民营企业，市场份额有望持续提升，奠定公司持续成长基础； 2）信息网络管维收入 13.26 亿元，同比增长 211.75%。数字经济时代，产业数字化成长空间广阔，公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域，自主研发一系列数字化服务产品，叠加 IDC 全生命周期服务，有望持续高速增长； 3） 能源网络管维收入 9.26 亿元，同比增长158.11%。 公司聚焦用户侧（ IDC、基站、产业园区、商业楼宇等）综合能源管理全生命周期服务，以及发电侧新能源电站与电网管维，近期有大量重要合同落地，在光伏、风电等前期开发、建设到运维领域在手订单充足，未来有望持续高速成长。

毛利率稳步提升，人效持续提升，管理实力突显。

2021 年公司管维业务整体毛利率 20.21%，同比增长 3.05 个百分点，其中：1）通信网络管维毛利率 20.34%， 同比提升 2.09 个百分点； 2）信息网络管维毛利率 21.54%， 同比提升 9.01 个百分点； 3）能源网络管维毛利率 17.72%，同比提升 5.37 个百分点。 22 年一季度公司整体毛利率 19.50%，同比提升1.09 个百分点。 公司持续研发投入建设线上数字化平台，实现管维业务智能化，提升公司管理和经营效率，实现资源和人员的复用， 2021 年公司人均创收提升接近 30%，推动整体毛利率稳步提升。未来随着公司各项业务持续成长，人效有望进一步提升，整体盈利能力有望持续优化。

业务拓展、管理提效阶段费用率略有增加，短期因素逐步消除以及收入规模持续提升后，未来费用率有望持续摊薄。

2021 年公司整体费用率 11.95%，同比提升 1.64 个百分点； 2022 年一季度整体费用率 12.25%，同比提升 0.88 个百分点。公司处于通信业务份额扩张、信息和能源业务加速拓展的战略布局关键期，短期销售费用、管理投入和研发投入等有所增加，股权激励费用短期也产生一定影响。 随着公司管理效率持续提升、股权激励等短期因素逐步消除、收入快速增长规模效应逐步体现，公司未来费用率有望持续摊薄。

重申公司核心发展逻辑：

公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。 围绕公司的技术储备、客户关系、 深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局。 公司在通信主业以及 IDC、新能源等管维业务持续斩获重要订单，展现出公司在三大业务板块的竞争实力， 未来 3 年收入有望实现30%以上复合增长。 随着主要业务板块收入规模成长， 前期投入有望不断摊薄，收入规模持续快速提升叠加人员和资源的充分复用，公司人均创收创利也有望稳步增长。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 4.9、 6.5、 8.7亿元，对应 22-23 年 12 倍、 9 倍市盈率，重申“买入”评级。

风险提示： 下游需求低预期，行业竞争超预期，合同无法如期履行的风险

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，润建股份（002929）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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